"Esse quadro deve se manter no quarto trimestre. No ano que vem, com a alta de juros e queda do crédito, e sem esse impulso de reabertura sobre o setor de serviços, acreditamos que o PIB deverá ser levemente negativo", diz Barbosa.

O Itaú espera que a Selic — taxa básica de juros da economia brasileira, que serve de parâmetro para todas as demais — vá a 9,25% ao ano na reunião do Copom (Comitê de Política Monetária) de dezembro e a 11,75% no início do próximo ano.

A alta de juros tem por objetivo trazer a inflação de volta à meta — que é de 3,5% para 2022 e 3,25% em 2023, ante uma taxa acumulada atualmente de 10,67% em 12 meses até outubro.

"Os juros mais altos vão impactar os setores sensíveis a crédito", diz Barbosa. Esses setores incluem os investimentos das empresas e o consumo de bens duráveis — como imóveis, automóveis e eletrodomésticos — para as famílias.

"Esperamos também alguma desaceleração da economia global", acrescenta o economista.

Aqui, as maiores preocupações são a China, cujo setor imobiliário enfrenta perda de dinamismo, após uma crise de endividamento que afetou grandes empresas do segmento; e os Estados Unidos, que devem começar a subir juros no próximo ano para conter a inflação por lá.

Como os dois países são os maiores parceiros comerciais do Brasil, um menor crescimento das duas economias tende a afetar nossas exportações de commodities e o PIB brasileiro.

"Além disso, o governo tem uma dívida pública elevada, o que diminui o espaço para ele fazer uma expansão fiscal relevante", diz o analista do Itaú, sobre as perspectivas de gasto da gestão federal. "Então tudo isso indica uma contração do PIB no ano que vem."

Para Barbosa, o Auxílio Brasil de R$ 400 não é suficiente para reverter esse quadro.

"O problema é que, para pagar esses R$ 400, o governo mudou o teto de gastos, gerando preocupação no mercado com relação à saúde das contas públicas. Então a taxa de juros vai ter que subir mais, elevando o custo da dívida pública", afirma Barbosa.

"Você coloca mais dinheiro na mão das pessoas de um lado, mas de outro, os juros mais altos têm impacto na economia. Então o efeito líquido dessa combinação, na nossa leitura, é negativo."

Com a projeção de queda no PIB do próximo ano, o Itaú espera que a taxa de desemprego deve voltar a subir, indo de 12,2% ao fim desse ano, para 13,3% em dezembro de 2022.

O que diz quem espera PIB estagnado

Sergio Vale, economista-chefe da MB Associados, está no time que prevê que a economia deve ficar no zero a zero em 2022. Nem em recessão, nem com crescimento moderado, mas sim parada.

"No ano passado, a economia teve uma 'quebra' no segundo trimestre, devido à pandemia. Gradativamente, as coisas foram se normalizando. Primeiro em bens, com o auxílio emergencial, e a partir desse ano, em serviços, devido ao avanço da vacinação", lembra Vale.

"Mas, ao longo dos últimos trimestres, a aceleração da inflação diminuiu a renda disponível da população, atrapalhando também a recuperação de serviços. Além do efeito da precarização, com uma taxa de desemprego que cai, mas muito baseada no emprego informal", observa.

Nesta semana, o IBGE informou que a taxa de desemprego do país recuou para 12,6% no terceiro trimestre, ante 14,2% no segundo trimestre e 14,9% no terceiro trimestre de 2020.

No entanto, 54% das vagas criadas no terceiro trimestre foram informais, o que levou a taxa de informalidade da mão de obra (percentual de informais em relação ao total de trabalhadores) a 40,6%, nível próximo do recorde de 40,9% registrado em 2018.

"Nesse cenário, o investimento também vai paralisando. O investidor vai pensar duas vezes antes de investir, porque tem riscos econômicos muito fortes e uma incerteza política também muito presente, pois não sabemos qual será a saída da eleição ano que vem", diz Vale.

Cristiano Oliveira, economista-chefe do Banco Fibra, tem avaliação semelhante. Ele espera um PIB ligeiramente negativo para o quarto trimestre e uma alta de apenas 0,2% em 2022.

"É preciso levar em conta que o crescimento de 4,8% esperado para 2021 parece alto, mas boa parte dele é explicado pelo carregamento estatístico. A herança deixada pelo PIB do ano passado para o deste ano foi muito alta, de 3,8%, então boa parte do crescimento desse ano se deve à base fraca do ano passado", explica o analista.

"Em 2022, vai acontecer o contrário, a gente pode começar o ano 'devendo', com um número muito baixo ou até negativo da chamada herança estatística. Isso vai acabar impossibilitando um número muito forte de PIB no ano que vem", acrescenta o economista.

E o que diz quem acredita em PIB positivo em 2022

Ninguém está super otimista e acha que o Brasil vai ter um crescimento acima dos 2% em 2022, por todos os fatores já apontados.

Mas há quem veja exagero nas previsões de recessão ou estagnação para o próximo ano.

É o caso, por exemplo, do ministro Paulo Guedes. Em entrevista recente ao Financial Times, o titular da Economia disse que os bancos que esperam PIB zero ou negativo no próximo ano estão errados e tentam influenciar as eleições de 2022.

"É claro que [os bancos] estão errados. Ou estão errados ou são politicamente militantes. Eles estão tentando afetar a eleição... Eles ainda não aceitaram a eleição de Bolsonaro", disse Guedes ao jornal britânico.

Na visão do ministro, é mais provável que o Brasil tenha algum crescimento e inflação ainda alta em 2022, ao invés de inflação mais baixa e nenhum crescimento.

"Vamos voltar a surpreender o mundo", disse Guedes.

Bráulio Borges, economista-sênior da LCA Consultores e pesquisador do Ibre-FGV (Instituto Brasileiro da Economia Fundação Getulio Vargas), também avalia que uma queda do PIB em 2022 é improvável, por um conjunto de fatores.

O primeiro deles é o bom desempenho esperado para o setor agropecuário em 2022.

A Companhia Nacional de Abastecimento (Conab) estima que a produção agrícola brasileira deve chegar a 289,8 milhões de toneladas na safra 2021/2022, aumento de 14,7% em relação à safra anterior.

Mais conservador, o IBGE prevê um crescimento de 7,8% para a safra em 2022, que ainda assim, representaria um novo recorde para a produção agrícola.

Os altos preços das commodities em 2021 explicam o avanço da produção, com os agricultores expandido as áreas plantadas na tentativa de se beneficiar dos valores favoráveis.

"O PIB agro representa 5% ou 6% do PIB brasileiro, mas se considerarmos a indústria de insumos, de maquinário agrícola, o agronegócio como um todo responde por 25% do PIB. Então a perspectiva muito favorável para o setor agro ano que vem pode dar uma segurada no PIB", acredita Borges.

Ele destaca ainda a melhora do quadro climático, com a normalização das chuvas, recuperação dos reservatórios e baixas temperaturas no início da primavera, que contribuíram para um menor crescimento do consumo energético.

Tudo isso diminui o risco de uma crise hidro energética em 2022, o que era considerado pelos economistas uma das principais ameaças para o desempenho da economia no próximo ano.

Além disso, a combinação de safra recorde e melhora da situação energética pode ajudar a conter a alta da inflação no ano que vem, o que aliviaria a renda dos trabalhadores.

Por fim, o economista da LCA acredita que o Banco Central pode mudar de postura com relação à política monetária no ano que vem.

Segundo ele, levar a inflação dos cerca de 10% de 2021 para 3,5% em 2022 exigiria um choque de juros que resultaria necessariamente em recessão.

Mas o Banco Central não é imune ao fato de 2022 ser um ano eleitoral e, além disso, desde que teve sua autonomia aprovada pelo Congresso, a autoridade monetária passou a contar com um segundo objetivo: o de suavizar os ciclos econômicos e promover o pleno emprego.

Assim, Borges acredita que, no início do ano que vem, o BC vai passar a olhar para 2023 como horizonte relevante para que a meta de inflação seja atingida, interrompendo a alta de juros.

Gesner Oliveira, professor da FGV e sócio da consultoria GO Associados, também não acredita em recessão no próximo ano, mas por motivos diferentes.

"Há um quadro conjuntural mais adverso com a quebra do teto de gasto, mas existe um outro lado da equação que precisa ser avaliado, que é o impacto da transferência de renda [do Auxílio Brasil de R$ 400] sobre a demanda", observa Oliveira.

"Para essa parcela da população, o que você entregar de transferência de renda vai direto para o consumo. Eles têm uma altíssima propensão a consumir, pois estão num nível de renda muito baixo. Então isso tem um impacto sobre consumo que, aliado à recuperação do setor de serviços, não nos permite ver ainda uma queda do PIB no ano que vem", diz o economista, que participou da equipe econômica durante os governos de Itamar Franco e FHC.

"Devemos ter o mesmo crescimento de 2017, 2018 e 2019 [anos em que o PIB avançou em torno de 1%]. Um crescimento medíocre, mas crescimento", conclui, ponderando que os principais riscos para suas projeções são eventuais problemas na implementação do novo Auxílio Brasil ou algum repique na pandemia, como o que acontece agora na Europa, que leve a uma retomada das restrições à circulação em 2022. A evolução da variante ômicron é observada de perto pelos economistas.